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                    中國有色金屬報 :巧用套保“穩價鎖利” 護航產業穩健發展

                     記者  史愛萍

                    去年以來,大宗商品的價格劇烈波動,部分品種價格暴漲暴跌,給產業鏈企業的生產經營帶來了風險。尤其是同時具有金屬屬性和商品屬性的銅,其價格波動不僅受生產成本和供求關系的影響,還受金融等因素的影響,這也使得銅價波動幅度相較其他品種更為劇烈。受疫情影響,2020年,滬銅3月跌至11年新低35300元/噸,跌幅超過30%,隨后銅價由低位反彈,走出一波上漲行情,全年波動幅度超過70%。今年初以來,滬銅依然保持強勢,一度漲至78270元/噸,刷新2006年5月以來新高,較2020年3月的低點累計上漲超120%。隨后,今年5月以來,受政策調整等多重因素影響,銅階段性回落,目前滬銅在69000元/噸附近盤整。


                    上游原材料價格的巨幅波動,放大了實體企業的價格風險,企業風險管理需求迅速增加,越來越多的企業意識到套期保值的重要性,特別是一些以大宗商品為原材料的中下游企業。在此輪價格波動的過程中,運用期貨市場和衍生品工具進行套期保值的企業明顯增多,而一些能夠結合期貨和現貨兩個市場、靈活運用套期保值工具的企業,不僅成功“熨平”原材料漲價風險,保證了穩定的生產經營,也成功鎖定了利潤。


                    背靠背套保策略 助力企業穩健經營


                    埃賽克斯古河電磁線(蘇州)有限公司(下稱“埃賽克斯古河蘇州”)就是這樣一家企業。日前,該公司高級采購經理李東在接受記者采訪時分享了銅價大幅波動之下該公司穩定生產經營的“秘訣”。


                    埃賽克斯古河(Essex Furukawa)是世界領先的電磁線制造商和分銷商,其工廠遍布七個國家,橫跨三大洲,是一家能夠提供高品質產品并實現全球快速送達的電磁線制造商。埃賽克斯古河蘇州是埃賽克斯古河的在華子公司。


                    電磁線的主要生產原料為銅、PVC,其中銅占其生產成本的90%以上。銅價的巨幅波動顯然會給埃賽克斯古河蘇州的經營帶來很大的影響。但李東告訴記者,該公司并未受到此輪銅的大幅波動太大的影響。談到其穩定生產經營的法寶,李東將其歸結于“只賺加工費,不賺銅價差”的經營理念以及“背靠背”的套保策略。


                    “我們并不希望通過銅價的波動來獲利,而是希望通過產品和服務來獲得應有的利潤。”李東說道。在這一理念的指導下,埃賽克斯古河蘇州自成立以來,就沿用了總部制定的套保政策,并針對中國的具體情況進行了相應地改進和優化,以管控波動劇烈的大宗商品價格風險,穩定生產經營,并將更多的精力更專注于通過產品與技術的研發以及服務的改進來提升其競爭力。


                    同時在具體操作策略上,埃賽克斯古河蘇州通過“背靠背”的操作策略將原材料價格波動的風險鎖住。“我們的銷售部門在跟客戶接觸時,就會將我們的套保策略分享給客戶,由客戶提出目標價格,我們協助客戶鎖定價格。”他說道。在協助客戶鎖價時,埃賽克斯古河蘇州的套保部門通過現貨鎖價(與上游供應商進行,占套保數量的大部分)或期貨鎖價(通過上海期貨交易所和倫敦金屬交易所)完成。若出現少量客戶無法承諾鎖價或其它異常情況時,埃賽克斯古河蘇州也會通過上海期貨交易所的銅期貨來做保值對沖。


                    東亞期貨副總經理唐韻也表示,類似埃賽克斯古河這樣的全球頂尖企業要保持市場領先地位,鎖價已經成為日常性管理模式的一部分。如此,企業才能有穩定的經營能力,為戰略客戶提供服務和支持,并加速研發進展。


                    正是基于這樣的理念與操作策略,埃賽克斯古河蘇州成功抵御住了價格大幅波動的風險,即使出現合同變動等突發情況,也利用衍生品工具成功對沖了風險。“去年2月份初,受疫情影響,銅價大幅下跌,物流停滯,生產無法延續,有個別客戶提出了延后交貨或者取消訂單的請求。”李東回憶道,面對這個突發情況,公司在討論后,給客戶提出了做延期交貨并做套期保值的建議,客戶同意后即在期貨市場做了賣出套保,并在合適的價格進行了平倉,生產并發貨給客戶,成功避免了雙方由于未來銅價波動和庫存變化帶來的更大可能的風險。


                    “經過這一輪銅價的大幅波動,我們更深刻的認識到,利用期貨市場、金融衍生品工具進行套期保值是十分有效的途徑,不僅能保護自己,也能保護我們的客戶和供應商。”李東說道。


                    衍生品護航產業企業漸成共識


                    為了應對大宗商品價格的波動,越來越多的企業將衍生品作為穩定經營的利器,開始運用期貨工具應對風險,通過套期保值等方式降低原材料價格波動對公司生產經營造成的不利影響,穩定生產經營。


                    今年4月,寧德時代發布的公告中稱,為減少生產經營相關原材料價格大幅波動給公司經營帶來的不利影響,寧德時代計劃開展商品套期保值業務,以有效管理價格大幅波動的風險,增強公司經營業績的穩定性和可持續性。根據公司經營及業務需求情況,寧德時代擬對未來5年所需的部分金屬原材料進行套期保值,上述業務所需保證金最高占用額不超過人民幣100億元。交易品種為鎳、鋁、銅等金屬的期權、期貨、遠期等衍生品合約。


                    5月13日,精藝股份在回答投資者提問時表示,公司銅加工以及委托加工業務主要采取“以銷定產”的生產經營模式,在產品定價上采用“電解銅價格+約定加工費”的定價模式。公司與客戶之間的定價方式以及“背對背”的管理運作可將電解銅價格波動風險轉移至下游企業。如短期內銅價急速變化對公司的營業成本有較大影響。為防范和規避原材料(電解銅)價格大幅波動給公司生產經營帶來的不利影響,公司適時地開展了電解銅套期保值業務。


                    6月23日,北京科銳發布公告稱,公司主要產品中低壓開關、配電變壓器等系列產品主要原材料(如銅)占生產成本比例較高,如果單一在傳統現貨市場實施采購,其價格波動風險將無法控制,會給公司生產經營帶來較大風險,公司持續盈利能力也將受到極大挑戰。為規避銅價格劇烈波動給公司生產經營帶來的不確定風險,控制公司生產成本,保證公司主營業務健康、穩定增長,公司審議通過了《關于開展商品期貨套期保值業務的議案》,同意公司使用自有資金不超過5000萬元開展商品期貨套期保值業務,保值數量不超過實際生產需采購的數量的100%。


                    根據東方財富Choice數據了解到,今年上半年,A股共有約400家上市公司發布了700多份關于套期保值的公告,相比去年的400多份大幅增長。上市公司參與套期保值的氛圍正越來越濃。


                    多元創新助力企業風險管理


                    盡管直接運用套期保值工具的企業開始增多,但仍有一些企業尤其是中小型下游企業并沒有參與套期保值。唐韻指出,這類企業主要是由于缺少專業的人才,對于基差交易的模式并不熟悉,這也導致中游的加工企業無法將價格波動的風險傳遞下去,只能將風險留給自己。


                    針對上述情況,近年來期貨公司風險管理子公司以及大型的貿易企業,也充分利用自身專業優勢,不斷創新業務模式,通過基差套利、個性化期權、含權貿易、現貨互換交易等新模式,為產業企業提供更加精細化的風險管理服務。通過這樣的模式,可以實現風險進場企業不進場,幫助企業開展價格風險管理。


                    據媒體報道,兩年前,廣西一家房地產商為控制成本,與鋼材貿易企業熱聯集團簽訂協議,提前“鎖住”了未來三年的鋼材價格。這也使得這家房地產商在螺紋鋼價格一度飆漲到每噸6000元以上的時候,仍能以3800元每噸的價格拿到現貨。借助期貨工具,熱聯集團為房地產商提供了直到2022年底的鋼材遠期報價,使企業規避了原材料價格上漲帶來的風險。


                    此外,2020年1月,上海城建作為總包單位中標了杭州時代大道南延工程,為了規避主要原材料螺紋鋼的價格波動風險,鎖定合理利潤,上海城建將原材料鎖價的任務交給了東證潤和(風險管理子公司)。東證潤和根據城建的具體需求,制定了相應的原材料供應和價格鎖定服務方案。項目正式開啟后,上海城建根據中標合同中對每個月規定所需的螺紋鋼規格型號和規模,從東證潤和處進行相對穩定價格的采購,東證潤和則對現貨端銷售在期貨市場進行相應的對沖操作。


                    這些業務模式、管理工具的創新為企業管控價格波動風險提供了更多的途徑與方法,有望吸引了更多的企業利用好期貨市場降低風險。


                    優化套保理念 為產業鏈穩健發展保駕護航


                    近年來,上海期貨交易所持續開展投資者教育也發揮了顯著的效果,其組織的多場線上線下的培訓,讓更多企業了解到了期貨保值的理念與方法。“不斷有企業上門要求做企業套期保值的內訓。”唐韻說道。但他也指出,目前有一些企業套期保值的運營模式、思路并未完全轉變,只是想把這波行情的風險規避掉,并未建立完善的套期保值風險管理體系制度。此外,企業對目前的期貨市場政策、衍生品工具的了解還不夠,仍需要時間的積累。


                    在他看來,產業鏈上下游企業都是息息相關,應將好的套期保值理念推廣貫穿至整個產業鏈,讓上、中、下游的企業都能夠規避原材料價格波動的風險,從而推動全產業鏈的穩定經營。

                     

                    李東也表示,他們的客戶中,也有一些未與其下游客戶進行套保,銅價上漲后,無法將風險進行轉移。“我們也在建議我們的客戶針對原材料進行套保以對沖風險,希望能有越來越多的企業通過套期保值來保證整個供應鏈的穩定,實現市場的良性循環。”


                    業內人士也指出,隨著大宗商品價格波動的加大,企業如果不能有效管控成本,任何一個微小的波動都可能引發企業的生存問題。管控風險、鎖定利潤對于企業實現長期穩定可持續發展十分重要,實體企業應該把風險控制作為企業生存的底線,樹立正確的風險管理目標和理念,建立系統的套期保值風險管理制度與體系,并將其嵌入到企業全流程過程中,才能利用好期貨工具,應對可能的市場波動風險,實現穩健經營、做大做強。 

                     

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